原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

换帅后的宁波银行，正站在一个颇为微妙的位置上。

5月28日，宁波银行公告称一笔160亿元的债券发行完毕，用途是“补充其他一级资本”。而在去年9月，它也曾因为同样的用途，发过一笔100亿元的债。不到一年时间，宁波银行两次大额发债补资本，合计规模已经达到260亿元。

银行发债补资本不算稀奇，但微妙的地方在于，大约一个月前，宁波银行刚刚抛出一份创历史规模的分红方案，拟分红金额接近80亿元。

前脚是上市以来最大手笔分红，给股东派“红包”，给市场信心；后脚则是大额发债补充资本。虽然每个动作单独拿出来都能解释得通，但放在一起，多少会让市场产生一些额外联想。

尤其是在净息差持续走低、个人贷款不良率抬头、资本充足率连续下滑的背景下，这套组合操作，显然没有看上去的那么简单。

这场史无前例的大手笔分红，究竟是经营稳健之后的从容回馈，还是新班子上任之后，为了稳住信心证明自己的一次主动表态？

换帅后，资本市场不太买账

2026年，是宁波银行经历换帅、新班子上任的关键年份。

2月27日，宁波银行宣布，庄灵君出任董事长，冯培炯出任副董事长、行长。执掌宁波银行超过20年的陆华裕正式到龄卸任，副行长罗维开同步离任，俞罡、陆海英、胡海东等多位“70后”“80后”干部被提拔进入核心管理层。

这意味着，宁波银行正式进入“后陆华裕时代”。

对于一家长期被视作城商行优等生的银行来说，换帅本身未必意味着风险，但它天然会带来另一层考验：过去被市场反复验证的增长模式，究竟属于制度能力，还是高度依赖个人时代的管理结果？

换句话说，新班子最需要完成的，并不只是经营接班，更是资本市场信心的接班。

从财务表现看，宁波银行目前交出的答卷并不差。

2025年，宁波银行实现营业收入719.7亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.3亿元，同比增长8.13%。作为对比，上市城商行营收增速和净利润增速的中位数，分别只有2.7%和3.59%。

更值得注意的是，宁波银行实现这份成绩单，并不是依靠绝对规模优势。

截至2025年末，宁波银行总资产规模仍比北京银行、江苏银行少约1.3万亿元，体量大致只有后两者的四分之三左右，但在盈利表现上，它已经超过北京银行的营收水平，归母净利润也接近北京银行的1.5倍，达到江苏银行约85%的水平。

这意味着，宁波银行身上仍然保持着头部城商行最被市场认可的一项能力：在相对有限的资产盘子里，维持较强的经营效率和盈利转化能力。

到了2026年一季度，这种状态并没有明显改变。当季，宁波银行实现营业收入203.84亿元，同比增长10.21%；归母净利润81.81亿元，同比增长10.3%。

问题在于，资本市场未必会把这份成绩单完全视作新管理层的成果。

银行经营具有很强的延续性。无论是客户基础、资产结构，还是区域深耕能力，都不是一届管理层在短期内能够重新塑造的。很多时候，新班子接手后的前几份财报，更像是过去经营周期的延续结果。

在这样的背景下，宁波银行选择打出了一张更加直接的牌——大手笔分红。

伴随年报披露，宁波银行宣布79.24亿元现金分红方案。这不仅是其上市以来金额最高的一次分红，也显著高于公司过去的历史节奏。数据显示，自2007年上市以来，宁波银行累计分红金额约437亿元，平均每年分红规模约23亿元。相比之下，这次接近80亿元的现金派发，无论力度还是象征意义，都明显超出常规水平。

对于一家刚完成换帅的银行来说，这种动作本身就带有鲜明的信号意味。它既是在向股东分享业绩，也是在向资本市场传递一种态度：宁波银行依然有足够的盈利能力与资本底气，可以维持高强度回报。

但市场的反馈，却没有想象中热烈。

公告分红后的首个交易日，宁波银行股价确实受到刺激，盘中一度冲高至33.88元，按前一个交易日计算，最高涨幅接近5%。然而，这种情绪拉升并没有持续太久，当日收盘涨幅迅速收窄。此后，股价再未突破阶段高位，截至5月27日收盘，宁波银行股价已回落至30.68元，较分红方案公布后的高点下跌接近10%。

这种反应其实颇值得玩味。按理说，一家刚完成换帅、业绩保持增长、又抛出历史级分红方案的银行，理应得到更积极的市场定价。但现实是，资本市场给出的反馈更像一次短暂脉冲，而非持续性的重新估值。

虽说最近银行板块整体表现并不算强，但如果连历史级分红都只能带来一波短暂脉冲，那可能也意味着宁波银行身上，或许也有一些让资本市场谨慎的地方。

天量定期存款到期的挑战

近年来，宁波银行重点讲的故事叫做“轻资本模式”，可以简单理解为不再只是靠放贷款赚利差，开始更多扮演金融市场里的“中介”和“服务商”赚取手续费。

2025年，宁波银行手续费及佣金净收入达到60.85亿元，同比增长30.72%，在营业收入中的占比提升至8.46%。到了2026年一季度，这一指标进一步升至25.75亿元，同比增长81.72%，占营收比重提升至12.63%。

不过，轻资本业务跑得越快，越容易让人忽略一个最基本的现实：宁波银行终究还是一家商业银行，它的底盘依然离不开存款、贷款和息差。而在这个基本盘上，宁波银行近几年承受的压力并不小。

2023年至2025年，宁波银行的净息差分别为1.88%、1.86%、1.74%，呈现出持续下行趋势。其中2025年单年下降12个基点，明显高于同期上市城商行中位数约7个基点的降幅。

到了2026年，这一压力很可能还会进一步复杂化。

一方面，市场预期2026年仍存在进一步降息降准的可能，这会继续压低贷款收益率；另一方面，实体信贷需求不足，银行之间对优质贷款客户的争夺依然激烈。这意味着从大环境看，宁波银行的净息差压力短期内很难扭转。

与此同时，负债端也到了一个关键节点。

根据市场估测，2026年或将有数十万亿元定期存款到期。表面看，这对银行是一个降低负债成本的机会。过去高息揽来的定期存款到期后，如果能以更低利率续上，银行的存款付息率自然会下降。

宁波银行也曾表示，2026年宁波银行将有较大规模的三年定期及其他高息存款到期，预计会带动整体存款付息率下降，并对净息差改善形成帮助。

但这背后有一个复杂的问题是，定期存款到期后，储户还会不会继续留在你这里？

要知道，在低利率环境下，存款客户的心态会发生变化。过去大家愿意存三年定期，是因为利率还看得过去；现在利率下来了，不少资金可能转向理财、基金、保险，甚至流向其他银行。

所以，定期存款到期，对银行来说不只是“降成本”的机会，也是一场客户留存能力的考试。如果承接能力不足，负债成本是降下来了，但客户和资金也跟着流走了，压力同样不小。

这正是宁波银行面临的两难。宁波银行虽然已经是头部城商行，但在财富管理、理财产品、基金投研这些领域，它面对的对手，往往是四大行、全国性股份行这些巨无霸。无论是投研团队、产品体系、客户触达能力，还是渠道资源，城商行和大型银行都很难站在同一条起跑线上。

更麻烦的是，中小银行做财富管理和理财业务，还有一道绕不开的坎：合规和内控。

就在2025年的最后一天，国家金融监督管理总局宁波监管局一纸罚单，直接打向宁波银行的全资子公司宁银理财。因“投资交易管理不到位、个别产品投资者准入不审慎”等问题，宁银理财被罚款140万元，相关责任人陈璐、陈旭东分别被给予警告。

140万元罚款对于宁波银行来说当然不算大，但它真正值得关注的地方，是背后释放出的信号。因为接下来，宁波银行要靠财富管理、理财等业务，去应对可能到来的客户留存大战。

如果为了留住客户、承接到期存款，步子走得太快，产品销售、投资管理和客户适当性又没有跟上，就有可能旧的压力还没有消散，新的压力就接踵而来。

这也是新班子上任后，宁波银行最难绕开的考题：当利差继续变薄、存款重新定价、客户开始重新选择时，宁波银行的服务能力、产品能力和内控能力，能不能一起跟上。

资本压力抬头

净息差持续下滑、存款格局即将洗牌，对宁波银行来说，还只是压力的一端。更需要警惕的，是个贷风险的抬升，以及资本约束开始显现出的紧张迹象。

从数据上看，这一趋势在2025年开始变得更加清晰。

2024年，宁波银行个人贷款不良率为1.68%。其中，个人消费贷款不良率为1.61%，个体经营贷款为2.97%，个人住房贷款为0.63%。整体仍处于可控区间，但结构上已出现分化迹象。

进入2025年，这一组数据几乎呈现全面上行。个人贷款不良率升至1.94%，其中消费贷升至1.85%，个体经营贷款进一步上行至3.45%，住房贷款也抬升至0.89%。

更关键的是，这一轮上行并非在“未清理风险”的状态下发生，而是在持续核销之后形成的结果。

2023年至2025年，宁波银行不良贷款核销规模分别为83.36亿元、139.69亿元以及120.89亿元。尤其是2024年核销规模显著放大，意味着银行已经通过较大力度的资产处置对报表进行过一轮集中“出清”。

换句话说，当前不良率的抬升，更接近于在高强度核销背景下仍然出现的风险反弹，而非静态意义上的存量累积。

在业务结构上，宁波银行近年来确实持续强化对公业务，同时推动轻资本转型，以降低对传统信贷扩张的依赖。但问题在于，个人贷款一旦出现风险成本抬升，其影响路径并不会局限于零售条线，而是会通过利润收缩、拨备消耗，最终传导至资本充足水平。

从资本端看，这一压力已经开始体现在指标变化上。

截至2025年末，宁波银行核心一级资本充足率为9.34%，较上年下降约0.5个百分点；至2026年一季度末进一步降至9.25%。同期，一级资本充足率由10.40%降至10.26%，资本充足率由14.30%降至14.02%，均呈现边际收敛。

资本充足率可以简单理解为银行的“防护服”，也是银行抵御风险的最后一道缓冲垫。衣服越厚，顶着风险继续扩张的底气就越足；缓冲垫一旦变薄，后面无论是继续放贷还是应对资产波动，腾挪空间都将被极度压缩。

于是，“补资本”成了宁波银行绕不开的动作。

5月28日，宁波银行完成一笔160亿元无固定期限资本债券发行，募集资金用于补充其他一级资本。而在2025年9月，公司已经发行过一笔100亿元同类债券。不到一年时间，两次大额发债补资本，合计规模达到260亿元。

如果只从行业视角看，这一动作并不罕见，甚至可以视作银行体系常规的资本管理手段。但当它与分红节奏放在同一时间轴上观察时，问题就变得玩味起来。

在宣布历史级分红仅一个月之后，资本补充动作迅速跟进，一端是向股东释放现金回报能力，另一端则是通过发债重新补足资本缓冲。这种“同步发生”的资金行为，本质上折射的是资本约束在经营体系中的边际强化。

从市场反应来看，宁波银行在分红公告后的股价表现，也并未形成持续性的重估行情，短暂冲高后便回落整理。这或许也说明，市场真正关心的，已经不只是宁波银行愿意分多少钱，而是当资本缓冲正在变薄、风险成本还在抬头时，这种分红能力还能维持多久。

分红当然是好事。但前提是，分出去的钱，不能变成未来资本腾挪空间的压力。

参考资料：

财新《银行营收回血能否持续》

财经天下《“抠门”的宁波银行，放出79亿红包》

资市汇《宁波银行，正失去狂飙资本！》