原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

沉寂多时，乐视突然高调杀回舆论场。只是这一次，角色彻底反转。

曾经被全网追债的乐视，如今竟高调扮演起“讨债者”角色，而且讨债对象还是一家拥有国资背景的企业：南京中电熊猫家电。更戏剧性的是，乐视在公开信中直言，发声不是为了要钱，因为“早已不抱回收希望”。

这多少带点黑色幽默。那个曾经因债务崩塌、创始人远遁而成为商界反面教材的乐视，如今却以受害者姿态重回公众视野。

更微妙的是，就在不久前，贾跃亭高调宣布，计划设立第二个债权人信托，将未来个人潜在收益的一半用于偿还中国法律体系下的债务。“还钱”这两个字，再次被贾跃亭推上台面。

一个说“我追不到钱”，一个说“我马上还债”。两者虽已割席，却在舆论场中再次形成诡异的呼应。

乐视讨债

故事要从2019年的一纸代工协议说起。

当时乐视将电视生产业务委托给南京中电熊猫家电，累计合作金额高达4.5亿元。乐视甚至采用了在当时颇为罕见的“预付定金+全款提货”模式，可见初期信任之深。

但这份信任很快被现实击穿。

2020年7月起，由中电熊猫生产的Y43、F43及F55等型号电视集中爆发质量问题，屏幕出现横竖线、漏液等现象，坏屏率惊人地接近20%。颇具讽刺的是，中电熊猫此前就曾多次因产品质量问题被处罚，2016年其彩电产品甚至被国家质检总局判定为不合格。

这场质量事故，把本已脆弱的乐视进一步拖入泥潭。

据乐视2022年披露的数据，当时约2万台事故电视需要售后处理，乐视不得不先行垫付巨额售后维修费用。期间，熊猫以“没有资材”为由，拒绝为55英寸事故机型提供换屏材料；2022年10月，承担97%订单量的东莞分公司突然关厂，仅提前5天邮件通知，没给任何售后方案，还迅速遣散了与乐视长期对接的管理团队。

乐视甚至无奈说过：“这两年《甄嬛传》给乐视带来的收入，都被南京‘熊猫’当竹子给吃了。”

交涉无果后，双方对簿公堂。最终，北京两级法院先后做出判决，中电熊猫家电需向乐视赔偿合计1495万元。

但判决落槌，不等于款项到账。

乐视在最新公开信中直指，对方采取了一系列“组合操作”来规避债务。例如，中电熊猫曾因屏幕质量问题起诉其上游供应商并获赔600余万元，但这笔款项迟迟未用于弥补乐视损失，而是在“财务法务审核中”被无限期拖延。

更精妙的操作出现在2024年6月25日，就在法院判决其赔偿乐视近1500万元后的第四天，“南京中电熊猫家电有限公司”摇身一变，更名为“南京静业家电有限公司”。乐视认为，此举意在弱化“中电”与“熊猫”两大品牌标识，以降低其后续破产的关注度。

果然，2025年8月，申请南京静业家电破产清算的，并非乐视等外部债权人，而是一家关联公司。乐视认为，这种“兄弟公司申请自家企业破产”的模式，目的是通过内部人掌控破产程序，优先清偿内部债权。

乐视甚至提出质疑：即便公司成立16年从未盈利，要亏到资不抵债，年均亏损也需达数千万元。这其中是否存在经营严重失职、通过关联交易“输血”等问题？3.89亿元注册资本是否足额实缴？皆成谜团。

值得注意的是，乐视这封公开信，恐怕并不只是为了讨债或控诉那么单纯。更像是在多年沉寂后，它选择主动杀回舆论场，试图重新讲述一个“这些年我也不好过”的故事。

只是，当“受害者”剧本握在曾因财务造假而名誉扫地的乐视手中，这张牌，打出来难免带着几分刺眼的荒诞。

资产负债率2661.44%

乐视这次高调发声，也让它与那个始终未能脱离公众视线的男人——贾跃亭，再次被推到了舆论的镁光灯下。毕竟，这背后是足以写进中国金融史的A股财务造假案。

很多人可能已忘记，贾跃亭最初是会计专业出身。他就读于山西省财政税务专科学校，也正是在这里，他掌握了做账的专业技能，命运的齿轮由此开始转动。

2003年5月12日，贾跃亭前往北京成立了北京西伯尔通信科技有限公司；一年后，乐视网在这家公司移动业务的基础上脱胎而生。

接下来，乐视做了一件让行业颇为意外的事——疯狂买入版权。2009年，乐视的版权采购量是前两年的7倍，均价1.47万元一部。后来行业竞争白热化，一集电视剧被炒到上百万，乐视把囤下来的版权卖给其他平台，为它拿下创业板上市的门票。

2013年，乐视电视高调杀入市场，通过“买会员送电视”的烧钱策略，仅数年时间就积累了超过1000万用户。随后，乐视照搬这套打法杀进手机市场，在第一年卖出了400万台。此外，乐视的“生态叙事”也一层层铺开，陆续切入汽车、体育、云计算等多个行业。

乐视的估值也水涨船高。2015年底，乐视市值接近2000亿元。但在估值飞天的同时，贾跃亭也开启了套现通道。据统计，贾氏家族通过乐视系公司的股权交易套现资金高达176.4亿元。

转折出现在2016年底。乐视手机拖欠供应商上百亿元的消息传出，甚至有聊天记录曝光称欠款规模至少150亿元。随后，乐视方面不得不承认，资金链吃紧、融资能力出现问题。2017年，融创带着150亿元出手救火，但也无力回天。

2017年7月5日，贾跃亭去美国洛杉矶开例会；7月6日，他说“下周回国”，这句话后来变了“造车成功并还债之日，就是回国之时”。

2020年7月21日，乐视网终止上市交易。2021年4月12日晚间，乐视网披露北京证监局下发的行政处罚决定书，乐视网被处以2.406亿元罚款，乐视网实控人贾跃亭被罚款 2.412亿元。

其中涉及的违法事实包括，乐视网于2007年至2016年财务造假，其报送、披露的申请首次公开发行股票并上市（简称IPO）相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载；2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行等。

截至2025年6月30日，乐视网总负债仍高达229.4亿元，资产负债率惊人地达到2661.44%，远超正常企业的承受范围。尽管较一季度末的238.39亿元略有下降，主要得益于部分债务重组与偿还，但其债务压力依然如影随形。

自2017年资金链断裂以来，乐视网已累计亏损超过360亿元。仅2025年上半年，净亏损就达1.73亿元。持续的失血使其净资产严重恶化，截至一季度末已低至-219.94亿元，深陷资不抵债的恶性循环。

纵观乐视网的债务困局，其历史被执行总金额已累计达118.8亿元，目前仍有2.51亿元未履行。重重债务围城之下，这场向国资企业发起的追讨，更像是一场关乎生存的挣扎。

而就在乐视高调追债的同时，远在海外的贾跃亭，也并未沉默。

又要为梦想窒息？

就在乐视网追债无门时，远在大洋彼岸的贾跃亭，却高调释放出还债意愿。

他不久前宣布计划设立第二个债权人信托，将未来个人潜在收益的一半用于偿还中国法律体系下的债务。其中，未来潜在收益由两部分组成：一是他出任FF联席CEO后有望获得的股权激励，另一部分是他借款投资QLGN公司可能带来的收益。

2019年10月，贾跃亭在美国申请个人破产重组。当时，贾跃亭方面对外宣布的待偿还债务总额约为36亿美元，减去已冻结待处置国内资产以及可转股的担保债务，债务净额约为20亿美元。

而依照上述个人破产重组方案，贾跃亭个人的FF股权和相关受益权全部转入债权人信托。这背后的逻辑是，债权人如果接受这一方案，就等于押注FF未来能否成功造车；但如果不接受，就可能颗粒无收。

美国法院最终批准了该方案，贾跃亭也因此在美国法律体系下甩掉了债务包袱。但在中国，他仍背负着沉甸甸的旧账。最新的“信托还债”表态，则被外界解读为一种“释放善意”的信号。

然而，真正能决定还款进度的，不是他的诚意，而是FF的命运。但FF的处境，称得上凄凉。

FF自称是“美国本土四家新势力造车公司之一”，但到了2025年中期，其财报披露的数字令人不寒而栗。截至今年6月底，FF仅售出7辆汽车，对外租赁11辆，总交付量不足20辆；其中，2025年上半年只交付了2辆。截至当时，FF仅有一款产品FF 91。

在FF 91迟迟无法规模交付的情况下，FF尝试另外开辟战线，推出第二品牌“FX”。7月中旬发布的“Super One”是FX品牌首款车型。然而，该车型外观、参数与长城汽车旗下MPV车型“高山”几乎一致，一度引发外界各种猜测。

更令人侧目的，是FF突然宣布牵头战略投资QLGN公司并进军加密数字资产业务。FF投资3000万美元，拿下QLGN的55%股份；贾跃亭本人也借款400万美元入股7%。按照他的最新表态，若这笔投资未来有收益，扣除借款和成本后，其中一半也将计入他的第二个还债信托。

对于FF将涉足加密数字资产业务，贾跃亭曾解释说，这部分业务可以为汽车业务持续稳定“输血”。他称，造车是一个长周期、重投入、慢回报的行业，FF最核心的挑战之一是在经营性现金流为正之前，如何确保长期稳定的资本供给。

这番生态联动的叙事，难免让人想起当年乐视的“生态”。

当下场景因此极具黑色幽默：一个被债主追了多年的公司，正在大声追讨别人欠它的钱；而那个被指责“卷钱跑路”的创始人，则在海外许诺“我会还钱”。

这到底是真诚还债，还是又一次为梦想窒息？

唯一确定的是，乐视与贾跃亭，都仍在这场巨大的债务与信誉废墟中，试图寻找自己的下一个故事。

参考资料：

济南时报《乐视再发公开信，指控代工厂“熊猫家电”上演“金蝉脱壳”式逃债》

关关《乐视千亿帝国崩塌始末：财务造假曝光，贾跃亭套现百亿离场！》

财新《贾跃亭称将再设债权人信托应对国内债务》